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新能源渗透提速是十四五能源发展重点 光伏、储能、电网新基建是三大核心要素

时间:2020/9/14 13:49:17 来源:新兴产业观察者 作者: 浏览次数:

核心观点:无论规划如何定,十四五期间光伏装机持续较快增长都是大概率事件,同时储能将迎来真正的高速发展期,1倍PEG或许只是估值提升之路的起点。

上周我们强调:在行业基本面扎实、Q4高景气大概率延续的基础上,光伏板块核心龙头虽悉数创新高,但PE估值仍然仅对应明年20倍上下,并重申了坚定看好的观点。本周在十四五新能源规划目标或将上提的预期催化下,板块继续大涨。对此我们认为:

一、我国过去的光伏十二五、十三五规划有两个特点,1)5年中都会经历1-2次的目标上调;2)最后的实际完成规模都显著超过了上调后的目标(背后的原因主要是光伏成本下降持续超预期)。因此当之前市场预期我国十四五新能源规划中光伏将享有250-300GW新增规模空间(年均50-60GW)的时候,我们始终认为未来在十四五中期修订时上调目标、及2025年实际完成规模超规划都是大概率事件(催化剂可能是光伏+储能持续降本后达到“光储平价”)。我们此前预测2025年全球新增光伏装机达到300GW+,也包含了对当年中国新增100GW以上的预期。

二、目前预计十四五能源规划中可能不再细分光伏与风电装机目标,我们认为这体现了政策制定者对技术发展规律和市场经济原则的尊重,考虑到光伏相比风电在成本下降空间、部署灵活性、电能质量等方面的优势,预计最终光伏装机规模占到新增风光总规模的70%-80%是有可能的。但考虑到风电夜间发电能力与光伏的互补效果,其仍有重要的发展价值和地位,且由于风电利用小时数较高,其发电量贡献比例会高于装机量占比。

三、加快新能源的渗透速度意味着对电网消纳、调峰能力要求的提升,我们预计储能相关内容在十四五能源规划中的篇幅和重要性将显著高于前两个五年规划,储能也将是我国能源领域下一个重点支持的方向。但预计更多是通过政策机制赋予储能合理的收益模式,让新能源电站业主/电网拥有自发配置储能的经济动力,同时可能辅以一定的强制配置要求,且我们认为配合高比例光伏/风电的电力系统所需的储能系统规模,或显著超过目前市场普遍预期的水平(细节欢迎沟通)。

四、我们长期坚定看好光伏的三条核心逻辑仍然没有变化:1)光伏-光储平价实现后市场空间天花板的大幅抬升以及政策周期影响的减弱;2)中国光伏制造业的全球绝对竞争力(因此当欧盟试图用“绿色激励政策”刺激疫情后的经济复苏时,我国通过合理政策手段维护优势产业竞争力的动机就很容易理解了);3)部分行业龙头地位已经十分稳固,收入利润规模将实现高确定性的持续增长,分红能力也将逐步提升。随着这些逻辑在未来逐步验证和兑现,1倍PEG或许只是光伏龙头估值提升之路的起点,而非终点。


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